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Herausforderungen und Chancen der chinesischen Wirtschaft im Jahr 2024

Von Dr. Oliver Everling | 7.Februar 2024

China, eine der größten Volkswirtschaften der Welt, steht vor Herausforderungen, die das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen. Jean-Louis Nakamura, Leiter der Vontobel Conviction Equities Boutique, analysiert die Situation und weist auf strukturelle Probleme hin, die das BIP-Wachstum ins Stocken geraten lassen.

„Mit einer Schätzung von +5,2 % gegenüber dem Vorjahr per Ende 2023 entsprach das BIP-Wachstum Chinas dem vor einem Jahr festgelegten offiziellen Ziel eines Wachstums von ‚rund 5 %'“, erklärt Nakamura. Dieses Wachstum wurde jedoch hauptsächlich durch den starken Anstieg des Verbrauchs inländischer Dienstleistungen im ersten und frühen zweiten Quartal erreicht, basierend auf der extrem niedrigen Basis des Jahres 2022 während restriktiver Abriegelungsmaßnahmen.

Seit dem Frühjahr 2023 stagniert das Wachstum jedoch aufgrund struktureller Probleme. Die bisherigen Strategien, überschüssige Ersparnisse zu recyceln, funktionieren nicht mehr effektiv, und das chinesische Wachstum zeigt Anzeichen von Verlangsamung.

Nakamura betont, dass viele Ökonomen ein massives Konjunkturprogramm wie 2008 gefordert haben, um den Konsum anzukurbeln. Die Behörden zögern jedoch, dies umzusetzen, aus Sorge vor Moral Hazard und „ungeordneter Kapitalallokation“. Dies führt zu einem paradoxen Effekt, bei dem die Lösung vergangener Ungleichgewichte neue Ungleichgewichte schafft.

Die Aussichten auf eine nachhaltige Erholung sind zum aktuellen Zeitpunkt begrenzt, und die Aktienmärkte spiegeln dies wider. In den letzten drei Jahren wurde rund sieben Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung vernichtet. Spekulationen über Stabilisierungspläne führten zu kurzfristigen Erholungen, jedoch meist durch „heißes Geld“ gespeist.

„Solange es keine glaubwürdigen Lösungen gibt, um die chinesische Wirtschaft aus der Deflationsfalle zu befreien, werden langfristig orientierte in- und ausländische Investoren nicht so leicht zurückkehren“, warnt Nakamura.

Trotz der Herausforderungen hebt Nakamura die innovativen Unternehmen der chinesischen Wirtschaft hervor. Die Auswahl der besten chinesischen Aktien ist jedoch in einem politisch geprägten Umfeld äußerst komplex. „Diese Situation ist umso frustrierender, als die chinesische Wirtschaft eine Reihe unglaublich innovativer Unternehmen bietet, die sich in Bezug auf die Kapitalproduktivität am Rande ihrer jeweiligen Effizienzgrenze befinden.“

Während die Bevorzugung staatseigener Unternehmen (SOEs) mit hohen Betriebsmargen in den traditionellen Industrie- oder Energiesektoren kurzfristig eine sichere Wette sein könnte (viele Energieerzeuger haben seit Jahresbeginn zwischen 15 % und 20 % zugelegt), so Nakamura, werden die langfristigen Gewinner in Querschnittsthemen zu finden sein, die vor übermäßigem – in- und ausländischem – politischem Einfluss geschützt sind, ein hohes und stabiles Rentabilitätsniveau und einen robusten Nachfragerückenwind aufweisen, der ihnen eine (viel) schnellere Wertsteigerung als dem Rest der Wirtschaft ermöglicht.

Langfristige Gewinner werden Unternehmen sein, die vor übermäßigem politischem Einfluss geschützt sind, eine hohe Rentabilität und einen stabilen Nachfragerückenwind aufweisen.

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