SDK-Kranken weiterhin mit sehr gutem Assekurata-Rating

Von Jian Ren | 21.Dezember 2011

Die Süddeutsche Krankenversicherung a.G. (SDK-Kranken) bestätigt ihr sehr gutes Vorjahresergebnis (A+). Die Beurteilung der Süddeutsche Lebensversicherung a.G. (SDK-Leben) fällt von sehr gut auf gut (A). Hintergrund ist eine Abstufung der Teilqualität Gewinnbeteiligung von sehr gut auf gut. Beide Gesellschaften zeichnen sich weiterhin durch eine sehr gute Kundenorientierung aus.

In der diesjährigen Assekurata-Kundenbefragung erreicht die SDK-Leben erneut ein sehr gutes Urteil. Dieses ist geprägt von einer hohen Zufriedenheit und einem sehr großen Vertrauen dem Unternehmen gegenüber. Mehr als zwei Drittel der Kunden sind vollkommen oder sehr zufrieden mit der SDK-Leben. Ebenso viele vertrauen der Gesellschaft vollkommen oder sehr. Der Durchschnitt der von Assekurata gerateten Lebensversicherer (Assekurata-Durchschnitt) beträgt dagegen nur 57,7 % bzw. 59,9 %. Entsprechend stark ist auch die Weiterempfehlungsbereitschaft ausgeprägt. So würden 84,2 % der Befragten die SDK-Leben weiterempfehlen, während der Assekurata-Durchschnitt bei 76,9 % liegt. Auch die SDK-Kranken erzielt ein hervorragendes Kundenbefragungsergebnis und befindet sich damit weiterhin unter den drei besten von Assekurata gerateten Krankenversicherern. Für 63,2 % der Kunden kommt als Krankenversicherer nur die SDK-Kranken in Frage (Assekurata-Durchschnitt: 58,5 %). Die geringen Beschwerdequoten verdeutlichen die hohe Kundenzufriedenheit bei der SDK-Gruppe. So kommen auf 100.000 Versicherte bei der SDK-Kranken im Durchschnitt lediglich 13 BaFin- und Ombudsmannbeschwerden und bei der SDK-Leben gerade einmal zwei auf 100.000 Verträge (Markt: 21 bzw. neun).

Bei der Sicherheitsbeurteilung erzielt die SDK-Kranken ein exzellentes Ergebnis. Die Eigenkapitalquote liegt mit 17,50 % über dem Marktdurchschnitt (14,45 %). Den Großteil ihrer Anlagen hält die SDK-Kranken in vergleichsweise risikoarmen Rentenpapieren. Der Anteil des Kapitalanlagevolumens, der in PIIGS-Staaten (Portugal, Irland, Italien, Griechenland, Spanien) investiert ist, ist mit rund 2 % als niedrig zu bezeichnen und entfällt nahezu ausschließlich auf Italien, Spanien und Irland. Dies gilt auch für die SDK-Leben, bei der das Eigenkapital in Relation zu den gebuchten Bruttoprämien (ohne fondsgebundenes Geschäft) 16,82 % beträgt (Markt: 16,28 %). Die freien Rückstellungen für Beitragsrückerstattungen (RfB), welche als zusätzliche Sicherheitsmittel angesehen werden können, sind bei der SDK-Leben allerdings nur halb so hoch wie im Marktvergleich. Die Gesellschaft erfüllt jedoch die aufsichtsrechtlichen Solvabilitätsanforderungen vollumfänglich mit einem Deckungsgrad von 142,30 % und weist damit nach Ansicht von Assekurata eine gute Sicherheitslage auf.

Bei der SDK-Kranken setzt sich der Anstieg der versicherungsgeschäftlichen Ergebnisse auch in 2010 weiter fort. Mit 11,90 % übertrifft die SDK-Kranken das Marktniveau von 10,66 % deutlich. Ursächlich hierfür ist die gesunkene Schaden- und Abschlusskostenquote des Unternehmens. Letzteres ist auf die geringe Wachstumsdynamik in der Vollversicherung zurückzuführen. Die SDK-Kranken verfügt jedoch generell über eine vergleichsweise günstige Kostenstruktur. Die Verwaltungskostenquote der Gesellschaft ist mit 1,24 % die zweitniedrigste innerhalb der Branche (Markt: 2,45 %). Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2010 erwirtschaftet die SDK-Kranken mit 4,32 % zum dritten Mal in Folge eine marktüberdurchschnittliche Nettoverzinsung (Markt: 4,23 %). So liegt die Rohergebnisquote – welche Versicherungsgeschäft und Kapitalanlage zusammenfasst – im Dreijahresvergleich mit 10,77 % bereits 0,7 %-Punkte über dem Branchenniveau, während der bewertungsrelevante Vierjahresdurchschnitt mit 10,52 % noch leicht unter dem Marktwert von 10,91 % rangiert. Assekurata bewertet die Erfolgslage der SDK-Kranken daher mit gut. Aufgrund der verbesserten Erfolgslage kann die Gesellschaft entgegen dem Markttrend die RfB stärken. Mit 23,13 % hat die SDK-Kranken den Abstand zum Branchenwert auf rund drei Prozentpunkte verringert. Über den Gesamtbestand der Vollversicherung – also Beihilfe- und Normalgeschäft – beträgt die durchschnittliche Anpassungsrate der vergangenen sechs Jahre 5,20 % (Assekurata-Durchschnitt: 4,16 %). Für das Jahr 2012 sollte die Beitragsanhebung bei der SDK-Kranken mit 1,20 % jedoch deutlich geringer ausfallen als im Assekurata-Durchschnitt, der nach ersten Erkenntnissen bei etwa 3,5 % liegen dürfte. Die SDK-Kranken gehört zu den wenigen PKV-Anbietern, die immer noch über ein einheitliches, generationenübergreifendes Tarifwerk verfügen. Hierdurch ist sichergestellt, dass keine Ungleichbehandlung von Bestands- und Neukunden stattfindet. Assekurata erachtet dies als ein wesentliches Qualitätsmerkmal, was maßgeblich zur sehr guten Beurteilung der Teilqualität Beitragsstabilität beiträgt.

Auch bei der SDK-Leben machen sich die Kostenvorteile des Unternehmens positiv bemerkbar. Im Fünfjahresdurchschnitt betragen die erwirtschafteten Kostenergebnisse der Gesellschaft mit 2,5 % der gebuchten Bruttoprämien etwa das Doppelte des Marktdurchschnitts. Auch auf der Kapitalanlageseite weist die SDK-Leben im selben Zeitraum mit 4,56 % eine deutlich bessere Rendite aus als der Markt (4,29 %). Assekurata bewertet die Erfolgslage der SDK-Leben mit gut, da die Rohergebnisquote mit 11,86 % im Mehrjahresvergleich marktunterdurchschnittlich ausfällt (Markt: 14,25 %). Dies hängt mit der Stärkung der Eigenkapitalbasis aufgrund von Solvency II zusammen. Infolgedessen liegt die Ausschüttungsquote der SDK-Leben mit 89,01 % in 2010 rund einen halben Prozentpunkt unter dem Marktwert. Mit einer disponiblen RfB-Quote von 221,87 % erreicht die SDK-Leben in 2010 allerdings das Marktniveau (225,87 %). Damit kann die Gesellschaft die aktuelle Gewinnbeteiligung theoretisch noch mehr als zwei Jahre aufrechterhalten. In 2011 liegt die Gewinnbeteiligung mit 4,10 % auf einem marktdurchschnittlichen Niveau (4,07 %). Für 2012 erwartet Assekurata, dass die SDK-Leben dem Markttrend einer Absenkung der Gewinnbeteiligung folgt. Die Zuteilung der Gewinne bei den Rentenversicherungen erfolgt bei der SDK-Leben jedoch sehr zeitnah. So liegt der Anteil der Schlussdividende an der Gesamtverzinsung mit 5,31 % deutlich unter dem Branchenwert von 13,75 %. Positiv aus Kundensicht bewertet Assekurata auch die Tatsache, dass die SDK-Leben bei der Ermittlung des Rückkaufswertes auf einen Stornoabschlag verzichtet. Aufgrund der rückläufigen Kennzahlenlage beurteilt Assekurata die Gewinnbeteiligung der SDK-Leben insgesamt mit gut (Vorjahr: sehr gut).

Im Geschäftsjahr 2010 wächst die SDK-Leben nach gebuchten Bruttoprämien mit 9,40 % stärker als der Markt (7,36 %). Der Anteil des Einmalbeitragsgeschäfts am Prämienwachstum ist dabei mit 17,94 % deutlich geringer als in der Branche, was Assekurata positiv bewertet (Markt: 31,17 %). Daneben zeichnet sich das nach Ansicht von Assekurata sehr gute Wachstum der SDK-Leben durch eine hohe Bestandsfestigkeit aus. So liegt die Stornoquote der Gesellschaft mit 4,47 % merklich unter dem Marktniveau von 5,38 %. Das Wachstum der SDK-Kranken bewertet Assekurata als zufriedenstellend (Vorjahr: weitgehend gut). In 2010 verzeichnet das Unternehmen einen Nettobestandsabgang von -756 vollversicherten Personen. Im Vierjahresdurchschnitt liegt die mittlere Zuwachsrate bei 0,70 % (Markt: 1,19 %). Zwar wächst die SDK-Kranken in der Vollversicherung unterdurchschnittlich, jedoch ist der Anteil an Nichtzahlern im Normalgeschäft mit rund 1 % in 2010 einer der niedrigsten im Assekurata-Kundenkreis (Markt: 2,67 %), was für die Qualität des Wachstums spricht. In der Ergänzungsversicherung liegt das Personenwachstum in den vergangenen vier Jahren mit 7,50 % klar oberhalb des Branchenwerts von 4,49 %. Dabei hat die SDK-Kranken insbesondere auf dem Gebiet der Pflegeergänzungsversicherung einen Wettbewerbsvorsprung. Der neue Pflegetarif PS bietet aus Sicht von Assekurata ein exzellentes Leistungsniveau.

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EU-Gipfel ohne Auswirkung auf Ratings

Von Jian Ren | 19.Dezember 2011

Die Feri EuroRating Services AG lässt im Dezember die Bonitätseinschätzungen aller analysierten Länder unverändert. Auch die Ergebnisse des Brüsseler EU-Gipfels vom 8. Dezember bieten keinen Anlass für eine Risikoneubewertung einzelner Länder der Eurozone.

Mit den Beschlüssen des Brüsseler EU-Gipfels vom 8. Dezember ist der erste Schritt zu einer Fiskalunion getan. Alle Mitgliedsländer der Eurozone und die meisten anderen EU-Mitglieder wollen ihre Fiskal- und Wirtschaftspolitiken enger aufeinander abstimmen. Bemerkenswert war die Nicht-Zustimmung Großbritanniens, das damit in der EU isoliert ist.

Kurzfristig bedeutend ist die Ablehnung von Eurobonds. Es bleibt bis auf weiteres dabei, dass die Eurokrise nicht durch eine generelle Vergemeinschaftung der Schulden gelöst werden soll. Inwieweit die EZB den Aufkauf von Staatsanleihen weiter ausweitet, bleibt offen. Die Unsicherheit der Marktteilnehmer, ob und wie einzelne Länder ihr Schuldenproblem lösen können, bleibt daher bestehen. Anhaltend hohe oder erneut steigende Kapitalmarktzinsen sind daher möglich – und damit auch zunehmende Zweifel an der Refinanzierungsfähigkeit einzelner Länder.

Langfristig bleibt abzuwarten, wie die Brüsseler Beschlüsse konkret umgesetzt werden. Davon wird abhängen, ob Feri die Prognosen zur wirtschaftlichen Entwicklung der einzelnen Länder und ihrer Schuldensituation anpassen müssen. Feri geht aber davon aus, dass einzelne Länder wie Spanien die Konsolidierung ihrer Haushalte fortsetzen bzw. im Fall von Italien ernsthaft in Angriff nehmen werden. Eine weitere Eskalation der Euroschuldenkrise, die den Bestand der Währungsunion gefährden würde, erwartet Feri daher nicht. Unter diesen Annahmen ergibt sich kein Bedarf zur Änderung der Risikoeinschätzung einzelner Länder.

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Kein Anstieg der Unternehmensausfälle für 2012 absehbar

Von Jian Ren | 19.Dezember 2011

Selten zuvor war es am Ende eines Jahres so schwierig eine Wirtschaftsprognose für das kommende Jahr abzugeben. Die Schuldenkrise in der Eurozone wird Deutschland 2012 und darüber hinaus beschäftigen. Abzuwarten bleibt, wie sich die Weltwirtschaft, speziell China und damit die deutschen Exporte entwickeln. Unbeeindruckt dieser Unsicherheit zeigt sich jedoch die Ausfallrate der deutschen Unternehmen. „Der Deutschland-Index lag im November weiter auf dem Niveau der Monate September und Oktober“, berichtet Martin Zuberek, Direktor und Risikoexperte der Hoppenstedt360 GmbH. „Aller Schwarzmalerei zum Trotz sehen wir für Deutschland aktuell kein Indiz, dass in den kommenden 12 Monate mehr Unternehmen ausfallen.“

Der Deutschland-Index ist Teil der Analyse-Reihe „Wir vermessen Deutschland – deutsche Unternehmen im Überblick“ der Hoppenstedt360 GmbH. Ziel der Reihe ist, Konsistenz und Beschaffenheit der deutschen Unternehmenslandschaft auf Grundlage objektiver Kriterien darzustellen und kontinuierlich zu überprüfen.

Hoppenstedt360 errechnet und liefert für nahezu jedes der 4,7 Millionen deutschen Unternehmen einen Bonitätsindex. Der Bonitätsindex drückt die Ausfallwahrscheinlichkeit aus, d.h. ob ein Unternehmen innerhalb der nächsten 12 Monate entweder insolvent wird oder seine Geschäftstätigkeit einstellt, ohne alle Gläubiger bezahlt zu haben. Der Deutschland-Index bündelt die Ausfallwahrscheinlichkeiten aller deutschen Unternehmen in einer Zahl und gibt damit Auskunft über die Entwicklung der Unternehmen sowie der Wirtschaft. Referenzgröße ist der Wert 100, der die erwarteten Ausfälle für das Jahr 2011 am 31. Dezember 2010 darstellt. Der Index basiert damit im Vergleich zu vielen anderen Konjunkturzahlen nicht auf Befragungen, sondern auf mathematisch-statistischen Analysen und Berechnungen.

Mit Blick auf die Entwicklung der vergangenen Monate ist eher ein gegenläufiger Trend ablesbar. Zwar lag der Deutschland-Index im November bei 93,6 Prozent und damit geringfügig über dem Wert von Oktober (93,5 Prozent). Jedoch ist im Vergleich zum Jahresbeginn der Index und damit die Ausfallrate deutlich gefallen. Konkret heißt das: Stand November 2011 verzeichnet Hoppenstedt360 einen Rückgang der Ausfallrate deutscher Unternehmen um 6,4 Prozentpunkte bezogen auf den Referenzwert 100 zu Beginn des Jahres. Das solide Wirtschaftswachstum Deutschland mindert damit das Risiko für die Unternehmen, binnen der folgenden 12 Monate auszufallen.

Die Entwicklung des Deutschland-Index bedeutet mit Blick auf das Jahr 2012 derzeit kein Anstieg der Ausfallrate. Die Unternehmen in Deutschland sind damit so gut aufgestellt, dass sie mit dem erwarteten geringeren Wachstum umgehen können. „Die Unternehmen haben aus der letzten Krise gelernt und ihre Hausaufgaben gemacht“, konstatiert Zuberek. „Zudem bleibt das Durchschlagen der Turbulenzen an den Finanzmärkten auf die Realwirtschaft weitgehend aus.“ Ausgehend vom heutigen Stand wird die deutsche Wirtschaft im kommenden Jahr weniger wachsen, aber immerhin trotzdem wachsen. Nach absehbaren 2,9 Prozent in diesem Jahr erwartet Hoppenstedt360 für 2012 ein Wachstum von 0,9 Prozent. In dem Fall von Krise und Rezession zu sprechen, wäre fahrlässig. Die Lage und auch die Aussichten für die Realwirtschaft sind weiter positiv. Es bleibt nur abzuwarten, wie gut die Politik in der EU und Deutschland gemeinsam die Schuldenkrise in den Griff bekommen und damit Ruhe in die Finanzmärkte bringen.

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* Der Wert 100 bildet die Gesamtheit der deutschen Unternehmen ab, die am 31. Dezember 2010 Gefahr liefen, in den darauffolgenden 12 Monaten auszufallen. Die Entwicklung zeigt, dass der Umfang dieser Gruppe kleiner wird. Stand November werden 6,4 Prozent weniger Unternehmen ausfallen als noch Ende 2010 errechnet. Das bedeutet, den Unternehmen in Deutschland geht es in puncto Ausfallrisiko aktuell besser, als zum Jahreswechsel.

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Nachhaltigkeit bei Unterhaltungselektronik

Von Jian Ren | 16.Dezember 2011

In ihrer aktuellen Branchenanalyse hat die Nachhaltigkeits-Ratingagentur oekom research 205 Unternehmen der Information Technology (IT) Branche anhand von ökologischen und sozialen Kriterien analysiert. Davon konnten sich 54 Unternehmen aufgrund ihrer Leistungen im Nachhaltigkeitsmanagement für ein umfassendes Rating qualifizieren. Die beste Gesamtwertung auf einer Notenskala von A+ (beste Note) bis D- erzielten mit jeweils der Note B+ der japanische Bürogerätehersteller Ricoh und der US-amerikanische Chiphersteller Intel. Auf dem dritten Platz rangiert mit der Note B der US-amerikanische Handy-Hersteller Motorola Mobility. Insgesamt 33 Unternehmen erhalten von oekom research den Prime Status. Damit werden die Konzerne ausgezeichnet, die in Sachen Nachhaltigkeit zu den führenden Firmen ihrer Branche zählen. Die durchschnittliche Note aller analysierten Unternehmen liegt bei D+.

Auch in diesem Jahr wird das Weihnachtsgeschäft den Konzernen der IT-Branche gute Umsätze bescheren. Um die stete Nachfrage nach immer günstigeren elektronischen Konsumgütern befriedigen zu können, spielt sich hinter den Kulissen des gesamten Wirtschaftszweigs seit einigen Jahren ein massiver Outsourcing-Prozess ab: Immer mehr Hersteller verlagern ihre Produktion in Billiglohnländer oder beauftragen dort ansässige Zulieferunternehmen mit der Fertigung ihrer Computer, Notebooks, Handys, Drucker und Kopierer. Der enorme Wettbewerb und der daraus resultierende Preisdruck fordern ihren Tribut: Zum Teil katastrophale Arbeitsbedingungen wie mangelhafte Gesundheitsvorkehrungen, massive Zwangsüberstunden oder Bezahlungen unterhalb der Mindestlöhne sowie unzureichende Umweltstandards in den Zulieferbetrieben Chinas, Südostasiens oder Mexikos trüben das vermeintlich saubere Image dieser High-Tech-Branche.

Diese Schattenseite der internationalen Arbeitsteilung beleuchtet auch das aktuelle oekom Position Paper zu den Arbeitsbedingungen in den Lieferketten unterschiedlicher Industrien. Demnach reihen sich die Hersteller von Handys und von Computern mit Verletzungen gegen international anerkannte Arbeitsnormen ganz vorne ein. Laut oekom research weisen in diesen beiden Bereichen knapp 43 Prozent der Unternehmen einen Verstoß auf. Damit liegt der Anteil sogar über dem in der traditionell für die Arbeitsbedingungen kritisierten Textilbranche. Schwerwiegende arbeitsrechtliche Kontroversen wie Kinderarbeit, Diskriminierung und inakzeptable Arbeitsbedingungen wurden im Rahmen der Gesamt-Analyse der IT-Branche fast jedem fünften der 54 detailliert untersuchten Unternehmen nachgewiesen.

Immer mehr Konzerne sind sich dieser Tatsache sowie ihrer sozialen Verantwortung aber bewusst. Gezielte Maßnahmen wie beispielsweise Monitoring, Audits vor Ort oder gemeinsame Workshops sollen die Einhaltung von Mindestanforderungen wirksam überprüfen. „Die Schwierigkeiten der großen Markenhersteller, ihre sozialen Mindeststandards in den Zulieferketten einzuhalten, können kaum von heute auf morgen gelöst werden“, erklärt Philipp Rühle, branchenverantwortlicher Analyst bei oekom research. „Es wird also noch einige Zeit dauern, bis interessierte Verbraucher wirklich nachhaltige IT-Produkte erwerben können.“

Fast alle untersuchten Konzerne haben riskante Inhaltsstoffe in ihren Produkten verringert und gehen teilweise freiwillig über die geltenden Richtlinien zur Begrenzung gefährlicher Substanzen in Europa und auch China hinaus. So wurde beispielsweise der Einsatz giftiger Flammschutzmittel stark reduziert sowie der Anteil an PVC und Weichmachern deutlich gesenkt. „Noch ist aber nicht abzusehen, wann die Computer- Industrie vollständig auf die Verwendung gesundheits- und umweltschädlicher Substanzen verzichten wird“, so Rühle.

Auch zur Entsorgungs-Frage sollte es richtungsweisende Vorgaben geben. Zwar hat unter anderem die Europäische Union mit der WEEE-Richtlinie die gesetzlichen Voraussetzungen für eine Kreislaufwirtschaft in der Elektroindustrie geschaffen. Bei den Unternehmen bestehen aber nach wie vor große Unterschiede bezüglich der kostenlosen Rücknahme, des Recyclings und der Wiederverwertung alter Geräte. Firmen wie Dell und Hewlett-Packard leisten durch eine weltweite Rücknahmegarantie für ihre Produkte einen Beitrag, die drastisch steigenden Mengen an Elektroschrott einzudämmen. Andere Hersteller wie z.B. die japanischen Produzenten NEC oder Ricoh setzen gar ältere, zurückgenommene Geräte wieder in Stand, um sie mit erneuerter Garantie wieder in den Verkauf zu bringen. Auch aufgrund der zunehmenden Rohstoffknappheit und den damit verbundenen Kosten werden zukünftig die Unternehmen im wirtschaftlichen Vorteil sein, die ihren Produktkreislauf so weit wie möglich schließen können. „Ob legal oder illegal: Noch immer werden aus den Industrieländern jährlich tausende Tonnen giftigen Elektroschrotts in Entwicklungs- und Schwellenländer exportiert – mit verheerenden Folgen für Mensch und Umwelt. Die IT-Industrie muss dringend ihre Anstrengungen intensivieren, dieses Problem in den Griff zu bekommen", fasst Rühle zusammen.

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Mandarine Opportunités erhält fünf Sterne bei Morningstar- Rating

Von Jian Ren | 15.Dezember 2011

In seinem ersten Morningstar-Rating drei Jahre nach Auflegung erhielt der Fonds Mandarine Opportunités (ISIN: FR0010659797) mit fünf Sternen die Bestnote. Der gegen den CAC All Tradable (ehemals SBF 250) gemanagte Fonds weist auf Dreijahressicht eine Performance von +8,46 Prozent auf. Damit schlägt er den breiten Vergleichsindex, der im gleichen Zeitraum -26,69 Prozent verlor.

Die Fondsmanagerin Joëlle Morlet-Selmer konzentriert sich bei der Titelauswahl auf ihrer Philosophie entsprechende Investitionsmöglichkeiten – unabhängig von Indizes, Sektoren oder Kapitalisierung. Das Fondsportfolio besteht aus defensiven Titeln und zyklischen Wachstumswerten. Entsprechende Aktien sind beispielsweise Michelin, NextRadio oder Zodiac. „Performance und Bestnote im Morningstar-Erstrating zeigen, dass das Fondskonzept funktioniert und entsprechende Chancen am Aktienmarkt wahrnimmt,“ so Andreas Krebs, Managing Director und Partner von Mandarine Gestion in Deutschland. „Der Mandarine Opportunités ist ein weiteres Beispiel für die Stock-Picking-Expertise von Mandarine Gestion.“

Die für ihre Expertise im Bereich europäische Aktien kürzlich von Citywire erneut mit einem AAA-Rating ausgezeichnete Fondsmanagerin setzt ebenso bei ihrem Small- und Mid-Cap-Fonds Mandarine Unique (ISIN: LU0489687243) auf die Growth-Idee. Der Fonds konzentriert sich auf europäische Nebenwerte mit einzigartigen Geschäftsmodellen. Einen entscheidenden Beitrag zur Performance haben zuletzt französische Technologiewerte geliefert. Da für das erste Halbjahr 2012 weiterhin mit volatilen Märkten zu rechnen ist, hat das Fondsmanagement seine Position bei der britischen IG Group, dem weltweit führenden Anbieter von Finanzwetten, erhöht. Mit dem Thema Europäische Small Caps zählt Joëlle Morlet-Selmer beim Fondskongress 2012 in Mannheim zu den Top-Referenten.

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BBB- für Gerresheimer

Von Jian Ren | 14.Dezember 2011

Nach dem Abschluss der Desinvestitionsphase 2009 (Verkäufe des Consumer Healthcare Geschäftes und der Sparte Technische Kunststoffsysteme) sowie der konjunkturellen Erholung konnte Gerresheimer die Ertragskraft 2010 bei einem Umsatzanstieg um 5,6 % auf € 1,025 Mrd. (bereinigt um Desinvestitionen) deutlich steigern. Die Finanzkennzahlen haben sich, laut Euler Hermes Rating, 2010 – auch durch die nun wirkenden Kostensenkungsmaßnahmen und Kapazitätsanpassungen – durchweg deutlich verbessert.

Durch die Fokussierung auf die konjunkturstabilen Bereiche Pharma und Healthcare (Umsatzanteil 82 %) weist Gerresheimer eine hohe Stabilität von Umsatz und cashflowgenerierung auf. Im März 2011 wurde mit Vedat ein brasilianischer Hersteller von pharmazeutischen Kunststoffverpackungen akquiriert (Umsatz 2010 rd. € 45 Mio.). Damit hat Gerresheimer den Ausbau des Pharmageschäftes in den Schwellenländern als einem Kernelement der Wachstumsstrategie fortgesetzt. In den ersten drei Quartalen 2011 stieg der Umsatz um 7,1 % auf € 806,3 Mio.

Die Ertragskraft hat sich durch die Generalüberholung bzw. Revalidierung technischer Anlagen sowie einen höheren Umsatzanteil des margenschwächeren Werkzeuggeschäftes leicht abgeschwächt. In Verbindung mit einer akquisitionsbedingt erhöhten Finanzverschuldung schwächt sich die Kapitalstruktur 2011 leicht ab. Die Ertragskraft sowie die Kennzahlen zur Kapitalstruktur und Verschuldung beurteilt Euler Hermes Rating insgesamt als gut. Der guten Eigenkapitalausstattung stehen hohe immaterielle Vermögenswerte gegenüber, deren Werthaltigkeit von der künftigen Ertragsentwicklung abhängt. Die finanzielle Flexibilität betrachtet die Rating Agentur nach erfolgreicher Refinanzierung bei Ausweitung der Kreditlinien als sehr gut.

Für das Gesamtjahr 2011 erwartet Gerresheimer einen Umsatzanstieg von 7 % bis 8 % auf rd. € 1,1 Mrd. sowie eine Adjusted EBITDA-Marge von etwa 20 %. Das Investitionsvolumen (ohne Akquisition Vedat) soll bei rd. € 85 Mio. liegen. Chancen sieht Euler Hermes Rating in der Marktentwicklung der Pharmabranche, deren Wachstumstrend die Rating Agentur langfristig intakt sieht. Während zukünftige Zuwächse in den Industrieländern hauptsächlich aus der demografischen Entwicklung resultieren, wird in den Schwellenländern eine zunehmende Gesundheitsversorgung Wachstumstreiber sein. Auch der zunehmende Anteil von preiswerterer Generika infolge des Auslaufens von zahlreichen Patenten wird den Zugang vieler Menschen zu Arzneimitteln verbessern. Risiken können grundsätzlich aus Akquisitionen sowie aus der Verschärfung der regulatorischen Anforderungen der staatlichen Gesundheitssysteme und einem damit verbundenen Preis- und Margendruck entstehen.

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Fairness in der Finanzberatung ist möglich

Von Jian Ren | 13.Dezember 2011

Der interdisziplinäre Dialog der Tagung „Faire Finanzberatung“ bestätigt: Der rein wirtschaftswissenschaftliche Blick auf das Ziel einer fairen Finanzberatung reicht nicht aus. Pädagogische, psychologische, aber auch rechtliche Komponenten müssen miteinbezogen werden. Ein neues Rollenbewusstsein von Kunden und Beratern kann dazu beitragen, den Beratungsprozess transparenter und nachhaltiger zu gestalten. Dazu braucht es Mut zur Veränderung von beiden Seiten und den Impuls der Politik für eine neue Kultur des Bürgers als Finanzentscheider.

„Ich sagte damals einfach zu meinem Berater, machen Sie mal. Sich um die Vermehrung meines Vermögens zu kümmern, das war ja schließlich seine Aufgabe“, erzählt eine Teilnehmerin der Tagung und Kundin einer großen Bank. Erst Jahre später seien ihr extreme Depotbewegungen und eine unsinnige Investition in einen Schiffsfonds aufgefallen. Vermehrt hatte sich nur das Vermögen der Bank. Leider kam die Einsicht zu spät, um Verluste zu vermeiden, aber rechtzeitig, um sich über ihren eigenen Anteil an den Fehlentscheidungen klar zu werden. Was sie von einer Finanzberatung braucht, das weiß sie heute umso genauer: „Ich kaufe nur, was ich verstehe.“

Eine faire und gute Finanzberatung zeichnet sich einerseits durch rechtliche Rahmenbedingungen und den kompetenten, vertrauenswürdigen Berater aus. Aber sie braucht andererseits auch den eigenverantwortlich handelnden und gut informierten Kunden. Ein Kunde muss sich bewusst sein, welche Einstellung er zu Geld und Risiko hat. Erst dann kann er wirklich einschätzen, welche Richtung der Berater vorgibt und ob es die richtige für ihn ist. Vertrauen ist wichtig im Beratungsprozess – Transparenz und Bewusstsein jedoch entscheidend für einen nachhaltigen Beratungserfolg.

Ideal oder Real – Gibt es für Bürgerinnen und Bürger in Deutschland eine faire Finanzberatung? Dieser Frage gingen am 19./20. November 2011 die Teilnehmer und Referenten einer zweitägigen Veranstaltung in Gummersbach nach. Auf Einladung von FCM Finanz Coaching und der Theodor-Heuss-Akademie der Friedrich-Naumann-Stiftung für die Freiheit versammelten sich Finanzberater von Banken und freien Finanzdienstleistern, Juristen, Politiker, Wissenschaftler, Studierende, Pädagogen, Psychologen und eine große Gruppe interessierter Privatpersonen sowie Kunden von Finanzdienstleistungen aus ganz Deutschland.

Auf fachlich hohem interdisziplinärem Niveau und im persönlich offenen Austausch entwickelten sich bei den Teilnehmern ein Gewinn an gemeinsamer Lernerfahrung, aber auch handfeste Forderungen an die Politik. Die Teilnehmer haben aus der Diskussion heraus zehn Handlungsnotwendigkeiten identifiziert, die eine neue Kultur des Bürgers als Finanzentscheiders befördern. Das Papier wurde an politische Entscheidungsträger bei Bund und Ländern verschickt.

Am 13./14. Oktober 2012 wird der Dialog zwischen Bürgern, Fachleuten und Politikvertretern in einer Folgeveranstaltung von FCM Finanz Coaching und der Friedrich-Naumann-Stiftung für die Freiheit vertieft werden. Unter anderem wird im nächsten Jahr an die Frage angeknüpft, wie Businessmodelle aussehen müssen, die den Zugang zu fairer Finanzberatung für alle leisten. Anmeldungen sind ab 3. Januar auf der Webseite der Theodor-Heuss-Akademie unter www.freiheit.org möglich.

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Marktgängige Güter

Von Dr. Oliver Everling | 13.Dezember 2011

Carl Menger (1840 – 1921) erkannte, dass bestimmte Eigenschaften darüber bestimmen, welche Güter sich auf diesem Weg durchsetzen. Es handelt sich um Eigenschaften, die für die Tauschfunktion besonders hilfreich sind. Rahim Taghizadegan listet in seinem Buch “Wirtschaft wirklich verstehen” aus dem FinanzBuch Verlag (ISBN: 978-3-89879-624-8) die Funktionen auf.

Transportierbarkeit: “Nicht alle Güter lassen sich leicht bewegen. Manche sind zu klobig und schwer, andere sind zu zerbrechlich oder erfordern besondere Gefäße. Vieh hat den Vorteil,” gibt Taghizadegan ein Beispiel, “leicht transportierbar zu sein (es läuft von selbst), darum übernahm es in vielen Gesellschaften auch die Geldfunktion. Das lateinische Wort für Geld, pecunia, leitet sich von pecus ab, was Vieh bedeutet. Die indische Rupie ist nach rupa, dem Wort
für Viehherde, benannt.”

Teilbarkeit: “Das Vieh als Tauschmittel hat jedoch einen großen Nachteil,” fügt Taghizadegan hinzu, “der dazu führte, dass schließlich andere Güter als Geld vorgezogen wurden: Vieh lässt sich nicht aufteilen, ohne es schlachten zu müssen. Erst die Teilbarkeit erlaubt es aber, unterschiedliche Preise bezahlen zu können, wodurch sich die Menge an Gelegenheiten, in denen es zu Tausch kommen kann, erheblich ausweitet.”

Haltbarkeit: “Teilbare Dinge haben oft das Problem,” führt Taghizadegan weiter aus, “nicht allzu lange haltbar zu sein. Ohne Kühlschrank sollte man das Kleingeld aus Lammkeulen und Ochsenschwänzen also möglichst schnell loswerden. Mit einem derartigen Geld wäre nur ein zeitnaher Tausch möglich, wodurch erst recht viele Tauschakte unterbleiben müssen.”

Kaufkraft: “Hat man endlich haltbare Güter entdeckt,” heißt es in dem Buch von Taghizadegan, “die hinreichend kleinteilig sind, stellt man fest, dass nun wieder der Transport größere Probleme bereitet. Kaufkraft bezeichnet die Höhe des Tauschwertes im Vergleich zur nötigen Menge. Der Gänsehüter freut sich über die allseits beliebten, sehr haltbaren und hinreichend kleinteiligen Daunenfedern, bis er feststellt, dass seine »Geldbörse« die Größe eines Hauses haben müsste. Denn die einzelne Feder hat einen zu geringen Wert.”

Einheitlichkeit: “Ist das als Tauschmittel verwendete Gut nicht hinreichend einheitlich, kommt es laufend zu Konflikten. Da freut sich der eine, einen guten Preis von fünf Schafen für seinen Fischfang verhandelt zu haben, bis er feststellt, dass er in altersschwachen Böcken und nicht in zarten Lämmern ausbezahlt wird. Da die wenigsten Güter hinreichend einheitlich sind,” schreibt Taghizadegan, “muss man dann erst recht wieder lange aushandeln, welche konkreten Güter getauscht werden sollen – sodass man schließlich wieder beim Naturaltausch angelangt ist. Dabei sollte der indirekte Tausch doch einen Maßstab und eine bessere Vergleichbarkeit der Güter erlauben.”

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Im Reich der Euphemismen

Von Dr. Oliver Everling | 12.Dezember 2011

In Diktaturen ist die herrschende Politik ohne jede Alternative. In Diktaturen darf an Alternativen schon gar nicht gedacht werden – es handelt sich eben um alternativlose Politik.

Wenn seit der Finanzkrise immer noch von “alternativloser Politik” gesprochen wird (etwa im Zuge der mit Steuergeldern finanzierten Eigenkapitalhilfen für Banken), so dient das dazu, staatliche Maßnahmen, denen die Steuerzahler (vermutlich) nicht zustimmen, unter den gegebenen Bedingungen als die einzig richtigen zu rechtfertigen, schreibt Thorsten Polleit in seinem Sammelband “Der Fluch des Papiergeldes” im FinanzBuch Verlag (ISBN 978-3-89879-671-2).

Eine Geldpolitik als “Quantitative Easing” zu bezeichnen, erschwert oder macht es nach Polleit gar unmöglich, die wahre Konsequenz einer solchen Politik zu erkennen: dass es sich nämlich um ein Ausweiten der
Geldmenge handelt, die ökonomisch nichts anderes ist als Inflationspolitik.

Gleiches gelte für den Begriff “Liquiditätsschwemme”. Er vernebelt, macht Polleit klar, dass es die Zentralbanken sind, die die Geldmengen ungebührlich stark ausweiten und den Geldwert schädigen; während die Ursache der “Geldmengenausweitung” benennbar ist – die Zentralbank
–, so ist dies beim Begriff der “Liquidität” nicht der Fall, weil der Begriff unbestimmt ist.

Der Ausdruck “unkonventionelle Geldpolitik” taucht die Aktionen der Zentralbanken in gutes Licht führt Polleit weiter aus: Denn “konventionell” stehe für überkommen und althergebracht, während “unkonventionell” mutiges und kreatives Handeln suggeriere.

Das Kategorisieren einer Bank als “systemrelevante Bank” qualifiziert sie für den Erhalt von staatlicher Stützung – und erlaubt so (widerspruchsfrei) das Ausreichen von staatlichen Privilegien an die Eigen- oder Fremdkapitalgeber dieser Bank (auf Kosten Dritter).

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Wider dem Staatsgeldmonopol

Von Dr. Oliver Everling | 10.Dezember 2011

Generationen von Wirtschaftsstudenten lernen an ihren Hochschulen, dass Zentralbanken für die Schöpfung von Zentralbankgeld zuständig sind. Für das Staatsmonopol auf Geld gibt es jedoch weder soziale, noch politische Begründungen.

In seinem Buch “Der Fluch des Papiergeldes” im FinanzBuch Verlag (ISBN 978-3-89879-671-2 macht Thorsten Polleit deutlich, dass es keine belastbare wirtschaftliche, rechtliche und ethische Legitimierung für die staatliche Hoheit über die Geldproduktion gibt. Studien zeigen zudem, dass solch ein Arrangement mit staatlicher Geldpolitik sich als Störfaktor im System freier Märkte erweist.

“Ein Staatsgeldmonopol steht nicht nur einem produktiven Währungswettbewerb entgegen, sondern es erlaubt, Geld durch Kreditvergabe zu produzieren: Die Geldmenge wird aufgrund politischer Erwägungen ausgeweitet,” analysiert Polleit, “ohne dass dabei ‘echte Ersparnisse’ für zusätzliche Investitionen verfügbar wären.”

Die Geldproduktion durch Kreditvergabe senkt den Marktzins unter den – wie Knut Wicksell (1851 – 1926) formulierte – “natürlichen Zins”, also den Zins, der im Markt bestehen würde, wenn die Geldmenge nicht “künstlich” durch Kreditvergabe ausgeweitet worden wäre. Die Zinssenkung führt zu einem “Scheinaufschwung”. Die Geldmengenausweitung “aus dem Nichts” sorgt dafür, dass die Volkswirtschaft im wahrsten Sinne des Wortes über ihre Verhältnisse
lebt: Der Konsum steigt zulasten der Ersparnis, und gleichzeitig nehmen die Investitionen zu.

Die Verminderung des Zinses verzerre zudem, so Polleit, die gesamtwirtschaftliche Produktionsstruktur. Die “Umwegsproduktion”, wie Böhm-Bawerk sie bezeichnete, nimmt zu, die Produktionswege werden “zeitlich aufwendiger”. Der wirtschaftliche Erfolg der Produktionsstruktur hängt nun davon ab, dass der Zins niedrig bleibt, und dazu ist es erforderlich, dass die Kredit- und Geldmengen weiter ausgeweitet werden. “Geschieht das nicht,” prognostiziert Polleit, “steigt der Marktzins auf sein Ursprungsniveau – den natürlichen Zins – und Investitionen und Arbeitsplätze, die durch die Zinssenkung angeregt wurden, erweisen sich als unrentabel.” Es kommt zur Rezession (“Bust”).
Angesichts eines drohenden Bust werden in der Öffentlichkeit Rufe laut, die Krise zu “bekämpfen” – so geschehen seit Ausbruch der jüngsten Finanzkrise.

“Im Bestreben, einen Produktionsrückgang abzuwenden,” erläutert Polleit, “senkt die Zentralbank die Zinsen und sorgt für ein Vermehren von Kredit und Geld. Der neue Einschuss von Kredit und Geld, bereitgestellt zu noch niedrigeren Zinsen, kann zwar temporär dafür sorgen, dass der Abschwung in einen neuen (Schein-) Aufschwung umgemünzt wird. Doch auch dieser neue Boom bricht früher oder später aus denselben Gründen wie der vorangegangene in sich zusammen.”

Themen: Bankenrating, Länderrating | Kommentare deaktiviert für Wider dem Staatsgeldmonopol

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